GGII:当升科技业绩连年跳水 发展面临四道坎

来源:高工锂电网   发布时间:2015-04-10 10:17      设置字体:
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摘要:GGII并不看好当升科技接下来的发展,认为其将继续面临低毛利、大客户缺失、新产品市场开发受阻等问题。
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【文/高工产研锂电研究所(GGII)】 3月23日,当升科技(300073.SZ)发布了2014年年度报告。报告显示,公司营业收入6.25亿元,同比下降0.79%;归属上市公司股东净利润-2559.27万元,同比下降363.75%。
 
  当升科技作为国内唯一一家以锂电正极材料为主营业务的上市公司,其正极材料业务营收自2010年后逐年下跌,2014年锂电材料业务收入较2010年下跌37.6%。
 
  反观国内锂电正极材料行业的发展,高工产研锂电研究所(GGII)调研显示,2010年国内锂电正极材料产值54亿元,2014年产值达到95亿元,增长达到75.9%。
 
  在国内锂电行业处于上升阶段时,当升科技的业绩节节败退,除了受行业市场不规范、产能过剩、价格战等大环境影响外,还与公司战略布局、内部管理等方面有很大关系。


 
  毛利逐年走低,盈利能力下降
 
  锂电行业属于新兴产业,但准入门槛低,新进企业大多缺乏核心技术,因此产品同质化严重。为消化产能,厂商不得不选择低价策略抢占市场,从而带动行业的毛利走低,特别是锂电正极材料。
 

  当升科技属于国企,整体工作效率较低,如其海门工厂的工期多次拖延。据公司年报披露,2010年4月海门项目的募集资金到位,竣工投产时间最初定于2011年3月,然后公司先后将投产时间推迟至2012年3月、2013年6月、2013年12月,最终项目在2014年中期投产。这在一定程度上增加了当升科技的时间成本和管理成本,因此其产品毛利更低,盈利能力不断下降。


 
  大客户订单流失,销量下降
 
  最初当升科技主营钴酸锂材料,主要用于数码类电子产品中。2010-2013年随着智能手机取代功能机、山寨机,以及平板电脑、移动电源等新型市场的兴起,钴酸锂的需求量大幅上升,但当升科技并未享受钴酸锂需求快速增长带来的红利。

 
  据GGII调研显示,2011年之前,当升科技的钴酸锂出货位居国内第一,其客户涵盖三星SDI、LG、索尼、三洋、比亚迪(002594.SZ)、比克(NASDAQ:CBAK)等全球知名的电池企业。2011年后,随着国内其他材料厂商的崛起及电池企业对供应链的调整,当升科技的大客户订单被分解。
 
  湖南瑞翔通过引进日本专家,提高研发实力,加强质量管理,公司目前超过50%的产品出口,主要供应给三星SDI、LG等日韩企业,其国内客户有比亚迪等。天津巴莫凭借多年的研发积累和国营企业的资金实力,进入三星SDI、LG的供应链。厦门钨业(600549.SH)凭借与松下多年的合作关系,其正极材料批量供应给松下。


 
  综合来看,当升科技数码类订单被分散,大客户流失,并未在原有客户发展壮大中分获得增长。从公司前五大客户收入占公司总收入占比逐年下滑也可以论证,公司的大客户订单逐渐流失。
 
  创始人出走,管理层变动
 
  2013年8月,当升科技创始人兼总经理白厚善辞职,成立了北京容百投资控股有限公司。该公司投资了宁波金和锂电材料有限公司、湖北盐光科技有限公司等锂电企业。
 
  这给当升科技带来影响:一方面,当升科技管理层调整,需要时间和成本重新组建团队;另一方面,由于原创始人对当升科技的业务、架构等相当熟悉,且现在投资的公司也从事正极材料业务,这将形成直接竞争,对其业务形成一定的冲击。
 
  转型之路困难重重
 
  2012年,当升科技研发重心转移至三元材料。受特斯拉风潮的带动,动力电池用三元材料受到国内重视。2014年,国内上市的多个电动车车型采用了三元动力电池,如北汽E150EV、奇瑞eQ、江淮iEV5、众泰云100、长安逸动EV等。
 
  GGII认为,2015年三元动力电池在乘用车上的占比会有很大提升,将从2014年的10%提升至30%以上,从而带动三元材料的发展。
 
  虽然三元材料在电动车的应用被一致看好,但这并不能说明三元材料能成为当升科技扭转不利局面的利器。主要原因如下:
 
  1.国内三元材料产能过剩,毛利走低
 
  GGII调研显示,2014年国内三元材料产量2.35万吨,同期其产能达到6.5万吨,产能利用率仅为36%。
 
  2014年镍价起伏较大,但并未带动三元成品材料的价格上涨,主要受供大于求影响。材料厂商不得不以牺牲毛利换取市场,2014年三元材料的毛利跌破10%。GGII认为,2015年此情形仍不会发生较大变化,三元材料将继续饱受低毛利之苦。
 
  2. 当升科技的动力三元材料瞄向国外客户
 
  当升科技将其动力三元材料瞄向国外电池企业,目前产品正在测试中。GGII并不看好当升科技的定位。原因有:首先,国外三元材料巨头优美科、L&F等拥有三元材料的核心专利,其与三星SDI、LG的合作较深,因此当升科技将受到巨头的竞争;其次,三元材料无法享受出口退税,三元材料的价格受镍、钴等期货影响。因此当升科技很难像钴酸锂一样,依靠出口退税,以较低价格获得国际大客户订单;再者,国外客户测试周期较长,会一定程度地耽误推广时机。
 
  综合来看,2010年当升科技的锂电正极材料业务达到峰值,自此一路下滑。虽然公司企图通过转战三元材料,瞄准动力市场,从而重新回到快速发展轨道,但由于其客户定位、技术积累、国有企业属性等因素,GGII并不看好当升科技接下来的发展,认为其将继续面临低毛利、大客户缺失、新产品市场开发受阻等问题。

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